轉眼，2019年就剩下了最後一個月。

在即將過去的這一年裏，各位老板過得怎麽樣？每家企業或許苦樂（lè）不均，從整體上看，印刷圈（quān）的日子貌似還不錯。

根（gēn）據（jù）國（guó）家統計局發布的數據，1-10月，在規模以上工業（yè）企業整體承（chéng）壓，利潤總額同（tóng）比下降2.9%的情況下，印刷和記錄媒介複製業規模以（yǐ）上企業表現搶眼：實現營收5274.8億元，同比增長1.2%；利潤總額334.3億元，同比（bǐ）增長10.2%。

與1-9月相（xiàng）比，營收增速提高0.1個百（bǎi）分點，利潤總額增速提高1.9個（gè）百分點。

這說明什麽？2019年，印（yìn）刷圈的利潤（rùn）率（lǜ）在回暖，幅度還很可觀。至少，規模以上企業是這（zhè）樣的。

可是，還是（shì）那個疑問：2018年1-10月，印（yìn）刷和記錄媒介複製業規模以上企業實現營收5580.8億元，利潤總（zǒng）額335.8億（yì）元（yuán）。

2019年與2018年同期相比，營（yíng）收、利潤總額的絕對（duì）值（zhí）均有所減少，同比增速卻是向上正增長。這是為什麽呢（ne）？

三好同學仔細看了（le）看，國家（jiā）統（tǒng）計局在發布數（shù）據時，專門給出（chū）了附注表示：由於統計口徑調整等因素，規模以上工業企業利潤總額、營業收入等指標前後兩年（nián）不（bú）能直接相比計算。

盡管如此，絕對值向下與同比增速向上，還是有些令人（rén）費解。

不管怎麽說，各位老板辛（xīn）辛苦苦做企（qǐ）業，主（zhǔ）要是為了多賺點錢，這是不會（huì）有錯的。

問題隻（zhī）是在於：怎樣才能把錢賺到手？踏踏（tà）實實幹活、收錢、賺利（lì）潤，自然是最直接也最（zuì）主要的方式。

此外，還有一種辦法（fǎ）。那（nà）就是：把企（qǐ）業打理好了，相中的人多了，賣股份。萬一瞅準時機，把企業做（zuò）成了（le）上市公（gōng）司，有了市值，就進可攻退可守，股份變現的機會和渠（qú）道比一般企業多（duō）得多。

當然了，上市公司市（shì）值的高低，歸根結底是由資（zī）本市場決（jué）定的。看（kàn）上去揮金如土，又喜好無常的資本圈（quān），能給印刷企業開出多高的加碼呢？

過去兩三年，三好同（tóng）學做過（guò）三次市值排行榜，圈內（nèi）最值錢（qián）的上市公司，身價也很（hěn）難突破300億元。實際上，多（duō）數時候都隻（zhī）有200億元左右。

國內大佬如此（cǐ），那些大名鼎鼎（dǐng）的國際印（yìn）刷巨頭又如何呢？

國際印刷巨（jù）頭都值多少錢？

7月底，發過一篇《不（bú）到50億拿下（xià）美國三（sān）大印刷廠？及印刷廠如（rú）何才能退出，為什麽有些印刷廠會突然（rán）崩盤？》。

說的是在“北（běi）美（měi）印刷企業400強”上，位居前3的當納利、Quad Graphics、LSC傳播公司（sī），市值分別隻有1.42億美元、3.89億美元、1.15億美元，按當時匯率共計約合人民幣44.45億元，低到讓人大（dà）跌眼鏡。

後來，便有老板（bǎn）問：美國前3都這麽慘，其他國際印刷巨頭（tóu），是不是也都不值錢？

這個問題，三好同學當時沒有深（shēn）挖過，含糊了一下就算回答了。

如今，又過去了（le）4個多月，美國印刷三強，市值一漲兩跌：受益於股價大漲，當納利市（shì）值接近翻番（fān），達到2.81億美元。合並未成的Quad Graphics、LSC傳播公司雙雙下跌，前者為2.37億美元（yuán），後者更（gèng）是跌（diē）到了白菜價，隻有1448.07萬（wàn）美元（yuán）。

三強合起來，最新市值為5.33億美元，約合人民幣37.47億元，比4個月前（qián）又便宜了不少（shǎo）。

可三好同學最近發現：美國印刷（shuā）三強的身價，一家比一（yī）家慘，其他國際巨頭可不都是這樣。

比如，截止（zhǐ）11月29日收盤，剛剛說過的全球（qiú）第一大軟（ruǎn）包裝印刷企業（yè）安姆（mǔ）科，最新市值為166.23億（yì）美元（yuán），合人民幣（bì）高達1168.54億元。

營收尚未過千億的（de）安姆科，身（shēn）價妥妥地站在了千億以上。

同樣剛（gāng）剛說過的全（quán）球第一大標簽印刷企業絲艾集（jí）團，最新（xīn）市（shì）值為100.95億加元，約合（hé）人民幣534.37億元。

部分國際印刷巨（jù）頭（tóu）市值情況（單位：億元人民幣）

這兩家“第一”市值如（rú）此驚人（rén），別的國際印刷巨頭呢？同樣都不一般。

比（bǐ）如，在日本市場呈寡頭（tóu）對（duì）峙局麵的日（rì）本凸版、大日本印刷，最新市值分別為7364.72億日元、9490.51億日元，約（yuē）合人民幣472.71億元、609.16億元。

全球最大的印刷電商Cimpress，最新市值為（wéi）34.79億美元，約合人民（mín）幣244.55億元。

在三好同學（xué）目力所及範圍內身價最高的印刷企（qǐ）業，當屬全球（qiú）最大的印鐵製罐企業美國波爾公司，最新市值為（wéi）216.10億美元，約合人民幣1519.15億元。

需要（yào）說明的（de）是：2018年，波爾公司的營收為116.35億（yì）美元，遠高於當納利（lì）的68.00億美元（yuán），但“北美印刷企業400強”並沒有將其納入（rù）排行，這或許與（yǔ）中美兩國對印刷（shuā）企業的不同界定有關。

簡單（dān）說來（lái），在三好同學扒過的這9家國際印刷巨頭中，波爾公（gōng）司、安姆（mǔ）科的（de）市值（zhí）合人民幣（bì）均超過1000億元，相當驚人。

可為對比的（de）是，截止2018年底，國內印刷圈28家上（shàng）市公司的市值，加起來也不到1500億元。

如果不出意（yì）外，波爾公司或許就是全球最值錢（qián）的（de）印刷企業。它來自印鐵製罐領域，是不是有點意外？

此外，大日本印刷、絲艾集團、日本凸版（bǎn）市（shì）值基本在同一量級上（shàng）。Cimpress的市值比上不足，比下有（yǒu）餘，算是自成一（yī）檔。

美國印刷三強（qiáng）中，當納利、Quad Graphics市值（zhí）基本差不多。LSC傳播公司由於股價過（guò）低，連續低於1美元，已經受（shòu）到紐交所警告（gào）。如（rú）果應對不當，就會有退市甚至破產的風險。

什麽在影響國際（jì）印刷巨（jù）頭的身價？

從人民幣1個億（yì）出頭到1500多億，雖然都是巨頭（tóu），各家企業身價的差距還是蠻大的，大到讓人想不到。

所（suǒ）以（yǐ），到底有哪些因素在（zài）影響國際印刷巨頭的身（shēn）價（jià）？

一般而言，上市公司的市值（zhí）取決於股價高低，而股價通常又受到企業營收規模、盈利能力、淨資產等不同因素（sù）的（de）左右。

三好同學不炒（chǎo）股，不願（yuàn）意扯市盈率、市淨率等（děng）看上去嚇人（rén）的專業術語（yǔ）。接下來，主要扒扒各家巨（jù）頭的營收、淨利（lì）潤、淨資產（chǎn）三項指標。

需要說（shuō）明的是，9家大佬中有（yǒu）6家（jiā）在美國上市，日本凸版、大日本印刷也給出了以美元計價的財務數據（jù），隻有在加拿大上市的（de）絲艾集團需要轉（zhuǎn）換。因此，接（jiē）下來各項指（zhǐ）標均以美元為貨幣單（dān）位，以方便比較。

先來（lái）看營收。各家巨頭的（de）市（shì）值與營收有一定的關聯，但並不（bú）絕（jué）對。

比如（rú），市值（zhí）排名（míng）前3的波（bō）爾公司、安姆科（kē）、大日本印刷，新近財年的營收分別為116.35億美元、94.58億美元、126.26億美元。

三者之中（zhōng），安（ān）姆科看（kàn）上（shàng）去略低，但在拿下畢瑪時之後，實際上已經達到130億美元。也就是說，市值前3巨頭的營（yíng）收（shōu）均在百億美元以上。

而排名後3的當納利、Quad Graphics、LSC傳播（bō）公司，新近（jìn）財（cái）年營收分別為68.00億美（měi）元、41.94億美元、38.26億（yì）美元，相對較低。

有些例外的是：絲艾集團和Cimpress。絲艾集團的營收不到日本凸版的3成（chéng），市值（zhí）卻比日本凸版（bǎn）高出60多億元人民幣（bì）。Cimpress的營收比當納（nà）利、Quad Graphics都低，市（shì）值卻分（fèn）別是兩者十幾倍。

9家國際印（yìn）刷（shuā）巨頭主（zhǔ）要財務（wù）指標（單位：億美元）

再來看淨資產（chǎn）。與營收類似，國際印刷巨頭的市值與淨（jìng）資產有關，但關聯度相對較弱。

有關的一麵體現在：市值排名（míng）前5的企業，淨資產（chǎn）明顯比排名靠（kào）後的4家高出一（yī）兩個數量級。

問題是（shì）：市值最高的（de）波爾公司，新近財年末淨資產隻有34.58億美元，在9家巨頭之（zhī）中（zhōng）隻能排名第4；而淨資（zī）產排（pái）名第1，高達119.73億美元的日本（běn）凸版，市值僅位（wèi）居第5。

同（tóng）樣，淨資產為4.43億美元的Quad Graphics，市值（zhí）還沒有淨資產分別為1.32億美元、-2.60億美元的Cimpress、當納利高。

相（xiàng）對而言（yán），9家巨頭（tóu）市值高低，似乎與盈利能力的（de）關聯度更（gèng）高（gāo）。

比如，市值最高的5家企業中（zhōng），有4家新近財（cái）年淨利潤在3億美元以上；市值排名後3位的企業，有兩家新近財（cái）年出現虧損，1家（jiā）微賺0.09億美元。

市值（zhí）最高的波爾公司、安姆（mǔ）科，新（xīn）近財年（nián）淨利潤分別為4.54億美元、4.30億美元，在9家巨頭中也占據頭兩名（míng）。

唯一（yī）的（de）例外（wài）是：大日本印刷。新近財年，其淨虧損3.21億美元，市值仍高居第3位。

說到這裏，三好同學未免要感歎一下：從新近財年看，日本凸版的三項指標都（dōu）要比大（dà）日本印刷表（biǎo）現更好，市值卻比後者低了2100多億日元，合人民幣130多億元。

資本市場的遊戲，都是怎麽（me）玩的呢？

國內印（yìn）刷大佬身價差距有多大？

當然了，上市公司的股價和市值，很多時（shí）候（hòu）不僅取決於過往的財務表現，更受製於市場對其發展（zhǎn）前景的預期。

比如，當納利、Quad Graphics、LSC傳播公司3家企業，盈利情況雖不夠理想，但怎麽（me）想身價似乎都不應該這麽低。

然而，如果換一（yī）個角度（dù）就能發現：這3家美國企（qǐ）業，基本上以商業印刷和書刊印刷（shuā）為主（zhǔ）。近年來，由於受到（dào）數字廣告和（hé）新媒體的劇烈衝擊，美國多數商業（yè）印刷和書刊印刷企業處境艱難。原本（běn）計劃合並的Quad Graphics、LSC傳播公司，在書刊印（yìn）刷市場已形（xíng）成寡頭壟斷態勢，但賺（zuàn）錢依然很難。

由此可以想見，美國書刊印刷的市況，已經（jīng）多麽慘烈。在這種（zhǒng）情況下，資本市場做出的選擇是不是更好理解一（yī）些了？

相對而言，波爾公司賴以立足的印鐵製罐（guàn）市場，主要服務於食品、飲料等（děng）行業，存在著穩定剛需。同時，由於運輸（shū）不便，生產的本土性（xìng）很強，不（bú）易受（shòu）到海外競爭者（zhě）的蠶食，市場給出的市值就會相對較高。

國際巨頭身價如此，國內上市印刷企業的市值又如何呢？

將市值過低的當納利、Quad Graphics、LSC傳播公司排除在外，國內印刷大佬的身價與其餘6家巨頭（tóu）的差距顯而易見。

截止11月29日收盤，國內上（shàng）市印刷企業（yè）市值（zhí）過百（bǎi）億的隻有3家：裕同（tóng）科技，210.68億元；勁嘉股份，163.19億（yì）元；奧瑞金100.10億（yì）元。

來（lái）自雲南的恩捷（jié）股份，市值（zhí）達到332.62億（yì）元，但主要（yào）受益於其在鋰電（diàn）池隔離膜市場（chǎng）的大舉擴（kuò）張，印刷業務並非決定性因素。

國內上市印刷企業與國際巨頭，身價差距（jù）有多懸殊？以咱們市（shì）值最高的裕同科技為例，相（xiàng）當於波爾公司（sī）的13.87%，安姆科（kē）的18.03%，大日本印刷的34.59%，絲艾集團的39.43%，日本凸版的44.57%，Cimpress的86.15%。

除了Cimpress，其他巨頭短期內都無趕超的（de）可能。

這麽大的差距，顯然並非完（wán）全（quán）取決於某（mǒu）一個經濟指標。以盈利能力為例：2018年，裕同科技的淨利潤為9.46億元（yuán），按年末匯率約（yuē）合1.38億美元，大體相當於波爾公司淨利潤的30.35%，安姆科的32.03%、絲艾集（jí）團的40.21%，是Cimpress的1.45倍。

這（zhè）麽（me）看，裕同科技（jì）的市值，似乎應（yīng）該再高些才對。

國（guó）內大佬與國際巨頭之間的市值差距，更多反（fǎn）應的可能是在全球印刷（shuā）業大格（gé）局中，國內外（wài）企業產（chǎn）業地（dì）位的落差。

比如，波爾公司、安姆（mǔ）科（kē）、絲艾集團（tuán）、Cimpress，均是各自所在細分領域（yù）的全球（qiú）第一，擁有著寬闊的（de）全（quán）球業務（wù）布局，是真正的國際化企業。大日本印刷、日本凸版，雖然國際化程度沒有其（qí）他巨頭高，但在日本國內近乎寡頭壟斷的市場地位，無人能夠撼動（dòng）。

相對而言，國內印刷（shuā）大佬，如裕同、合興、奧瑞金等，即使規模快速膨脹，與國際巨頭仍有不小的（de）差距（jù），且主要立足本土，在國（guó）際市場上影響力有限。

當然了，國際巨（jù）頭遍布全球的業務布局，也是在漫長的發展史中逐步形成的。

三好同學扒了一下：波爾（ěr）公司成立於1880年，安姆科成立於1860年，大日（rì）本印刷成立（lì）於1876年（nián），日本凸版成立（lì）於1900年（nián），當納利成立於1864年（nián），均是名副其實的（de）百年老店。

此外，絲艾集團成（chéng）立於1951年，以電商聞名的Cimpress曆史也可以（yǐ）追溯到1995年。而裕同科技成立於1996年，國內曆史長點（diǎn）兒的上市印刷企業（yè），也不過40年（nián）出頭。

所以（yǐ），對（duì）年輕的國內企業來說，一切都還有機會。關鍵是，要（yào）有向上的（de）勇氣（qì）和決心。就（jiù）像把工廠開到了越南（nán）、印度等（děng）地，還（hái）想到泰國的裕同，已經在做的一樣。

來源：印刷企業（yè）家；作者（zhě）：王三好